（财讯）仙游杉尾昌山教育基金会重教兴学传佳话

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8月28日，立邦何新、青岛银行、麦威召开科技会议，距三家企业申请稿首次公告日期分别为298天、620天和424天。除了之前参加会议的8家公司，8月份所有11家公司的平均ipo排队时间只有385天。如果将因暂停审查而被推迟的青岛银行排除在外，参加8月份会议的企业平均首次公开募股排队时间已缩短至不到一年。

排队时间缩短了，堰塞湖就在眼前。ipo排队企业的数量现已降至300家以下。

然而，尽管上市周期已经大大缩短，许多中小投资银行还是在“投资银行冬天”打破了这个项目...

“堰塞湖”在望

“现在大家都在谈论‘投资银行冬天’，我认为唯一的暖色是排队时间大大缩短了。去年上半年，我们有几个项目被安排在会议前两三年。今年会议上的两个项目只用了几个月。”一家中小型投资银行的保代李明(化名)告诉《中国证券报》。

正如李明所说，自2017年以来，ipo排队时间普遍缩短。特别是今年以来，152家与会企业平均排队时间缩短至449天，与2017年498家与会企业平均排队时间534天相比，大大加快。

在这种情况下，“以光速相遇”不再是不寻常的。

富联实业(601138)、宁德时报(300750)、湖南盐业(600929)、新兴设备和和顺石油在今年会议上的排队时间不到半年。其中，湖南盐业从2017年12月27日第一次宣布申报草案到2018年1月16日会议仅用了20天。

在今年8月份会面的11家公司中，排队时间最长的是青岛银行，为620天；最短的排队时间是威尔制药，是270天；11家企业的平均排队时间只有385天。

在排队时间缩短的背后，首次公开募股的“堰塞湖”已经在望。

根据中国证监会披露的最新数据，截至8月23日，中国证监会已接受296家发行存托凭证的公司，其中29家已通过会议，267家未通过。在未通过会议的企业中，有264家企业处于正常审查中，有3家企业暂停审查。

根据预披露企业的月平均水平、已停止审计的企业的月平均水平、上月出席会议的企业的5%、审计率的50%等指标，郑光恒生指出，ipo“堰塞湖”将继续缓慢释放，规模到今年年底将降至206家左右，到2019年8月将进一步降至100家左右。

“堰塞湖”一直是a股ipo中的一个棘手问题。

郑光恒生指出，ipo“堰塞湖”的规模在2016年6月达到顶峰，排队等待上市的企业数量一度接近700家。自2016年11月以来，首次公开发行审核速度加快，待审企业数量逐渐减少，首次公开发行“堰塞湖”压力缓解，疏浚在望。

ipo“堰塞湖”的疏浚源于两个因素:

首先，自2016年3月以来，ipo审核速度明显加快。从2016年4月至2017年9月，中国证监会共审计了538起案件，平均每月29.89起。自2018年以来，在基数较小的情况下，每月参加会议的企业平均数量保持在18.88家。

二是今年以来，中国证监会进一步从源头上保证了上市公司的质量，严格控制了资本市场的进入。在这种背景下，许多微利公司自愿放弃ipo。据最新数据披露，截至8月23日，已有157家企业终止考试，远远超过2017年的130家企业。

中小型经纪项目被打破

排队速度缩短，上市进程大大加快，但许多投资银行，尤其是中小投资银行，错过了这一优势。

据统计，自2018年8月28日N新兴(002933)和N惠德(603192)ipo以来，75家企业的IPO项目已被39家券商瓜分，大部分集中在CICC、中信证券(601066)、华泰证券、中信证券等几家领先券商手中，其余54家具有保荐资格的投资银行均未获得任何资金。

数据来源:信息

从排队企业的情况来看，许多中小券商都陷入了项目中断的悲惨境地。

中小券商鲍岱刘墉(化名)对《中国证券报》表示:“我们没有太多项目。今年排队的唯一一家公司也主动退出，但背后没有储备项目，这是不可持续的。”

对于自愿退出的项目，一般会等到利润达到标准后再重新申报。然而，许多中小券商手中的项目质量不高，达到盈利门槛意味着上市周期将进一步延长。在这个过程中，我们应该时刻注意手头的项目，以免被竞争对手切断。

对于大型券商来说，有很多项目需要申报，也有更多的项目需要自愿退出。然而，一家大型投资银行的鲍岱王刚(化名)告诉《中国证券报》:“我们项目的立项标准很高，即使利润达不到标准，距离门槛也只有一点点的距离。如果你再等一会儿，你就可以重新申报了，这个周期不会太长。”

除了因审查而终止的项目数量大幅增加之外，自2017年10月新的独立选举委员会就职以来，审查变得更加严格。统计数据显示，2018年以来的出勤率为49.34%，远低于2017年的76.31%。尤其是今年1月份，50家企业中只有18家参加了会议，会议率仅为36%。

与终止考试相比，它是否被接受对经纪人的影响更大。

“在项目被拒绝后，发行人通常会更换投资银行。刘墉说:“即使他们没有因为这些原因责备你，他们也会下意识地想，‘如果我们换到另一家经纪公司，我们就能通过这次会议了，’”

例如，2016年3月9日会议被否决后，上海金禾商业管理有限公司将保荐机构由国信证券变更为华西证券(002926)，将律师事务所由德恒变更为国丰，原因是本次ipo因涉及配售场所的法律问题而被否决，且保荐机构在会议听证会上表现不佳。

大型投资银行在申请项目时也更加谨慎。

王刚说:“我们今年向会议报告的项目数量明显少于去年。除了较高的利润门槛，另一个重要原因是，我们在会议率下降后更加谨慎。毕竟，这将对投行的品牌更加有害。”

减薪、裁员和严格出勤

随着以首次公开募股为代表的投资银行业务的大幅下滑，"投资银行冬天"的说法已经悄然出现在业界。减薪和变相减薪已经成为常态，由于项目中断，常年出差的一线投资银行家也必须每天在公司工作。

例如，今年5月31日，民生证券“通过电话询问员工所在位置，并要求他们提供照片，以证明他们在规定时间内的位置”。结果，一些员工不仅受到了通报批评，还因为虚假证据、没有明确的位置标识以及超过规定时间提交照片而被减薪和降职。

王刚说，“我认为‘投行冬天’主要针对的是中小券商，但对大券商影响不大，尤其是几个首席券商。”比如，今年我们还有很多项目，保持滚动发展的良性趋势。该行业正在进一步分化，首席经纪人的优势正在增加。”

根据8月28日披露的19家上市券商半年度报告，中信建设投资和CICC投行业务收入分别达到14.21亿元和10.04亿元，同比分别保持8.92%和11.35%的正增长。中信证券还实现投资银行业务收入17.5亿元，同比略有下降5%。许多中小经纪公司的投行业务收入同比大幅下降。

然而，在整个行业的减薪浪潮中，大型投资银行也不能幸免。大型投资银行鲍岱赵昆(化名)告诉《中国证券报》:“我们将项目奖金减少了30%。”

在这种背景下，竞争进一步加剧，甚至伴随着恶性竞争。刘墉在接受《中国证券报》采访时表示:“现在业内已经有了很多粥，这个项目进一步集中在大型投资银行。中小型投资银行不得不打价格战，甚至赔钱。毕竟，生存是最重要的。”