（财讯）星耀三福，献爱芭莎

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Ipo堰塞湖长期以来困扰着a股市场的健康发展。然而，从实际情况分析，即使ipo发行速度加快，由于企业排队的热情，ipo堰塞湖也从未能得到根本性的泄洪，一旦ipo停止或ipo审核速度过慢，ipo堰塞湖的问题总是会增加。多年来，a股市场ipo堰塞湖的泄洪问题似乎是个大问题。

然而，在过去的一两年里，ipo障碍湖问题似乎有所缓解。截至今年9月6日，中国证监会已受理289家初始存托凭证企业，其中29家通过会议，260家未通过。暂停考试的企业有16家。可以看出，ipo排队企业不到300家，这也是近年来排队企业数量非常少的一个原因。但是，如果这289家排队企业被完全消化，可能还需要一段时间才能消化。

退一步说，如果a股市场存在多年的ipo堰塞湖问题得到解决，实际上意味着a股市场将形成一种伴随报纸的发行模式，新股市场化发行将成为现实。但对股市而言，这可能不被视为熊市结束的迹象。原因主要体现在以下几个方面。

其中，a股市场长期以来以融资为功能定位。即使ipo障碍湖问题得到了根本解决，资本市场也可能有更多的融资需求。的确，在中小企业众多、融资渠道狭窄的背景下，完善直接融资功能已经成为未来发展的大方向。目前，资本市场能够满足的只是上市公司融资需求的一小部分，在中小企业和国有企业总数中所占的比例很小。

此外，a股市场实现了新股的市场化发行，但退市的规范化却没有同步跟进。因此，如果新股发行堰塞湖问题得到解决，而新股发行将被报纸在未来跟进，这无疑将进一步扩大股票市场的供应。然而，在供需严重失衡的背景下，股票市场实际上很难保证优胜劣汰，市场的投资活力自然会受到影响。

此外，近年来a股市场总市值的扩张很大程度上是由于市场的持续扩张，而通过股价上涨来提升市值的现象很少见。然而，如果a股市场进一步加速未来股市的扩张需求，a股市场仍有机会重新获得世界第二大股票市场的地位，上市数量巨大，但其背后的代价是股票市场的投资功能几乎丧失，a股市场只能成为一个融资市场。

Ipo堰塞湖已存在多年，不容忽视。然而，关键是要有充分的支持准备。比如，要充分考虑当前的股票市场是否能够满足ipo的需求，投资者的实际投资回报预期是否受到影响，新股市场化发行后的股票市场供求矛盾。显然，这些问题也需要得到解决和充分考虑。

对于目前的a股市场来说，核心问题之一就是股票市场的供求矛盾不断加剧。长期以来，融资一直被作为一种功能定位，解决了IPO的常态化问题，却没有解决退市的常态化问题，这显然不是一个健康的市场表现。二是股票市场财富分配不合理和信息披露不对称。例如，原股东和一些配售基金的持股成本极低，但进入二级市场后，由于新股的神话不败，他们获得了数十倍甚至数百倍的利润，而二级市场的投资者以非常高的价格接管了股票，加剧了他们之间的财富命运。同时，上市公司和一些大型资本机构凭借自身的信息优势反复套利，这也是普通散户投资者无法实现的投资模式，但从长远来看，这实际上影响了股市的正常运行秩序。