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如何避免企业隐瞒真相

陈嘉禾(作者是信达证券首席策略师)

在证券投资中，我们会遇到一些隐瞒真相的企业。这种企业比经营条件差的企业更糟糕。

如果一个企业的经营状况相对较差，只要这种较差的状况被投资者所理解，就不会有大的问题。投资者可以要求更低的估值和更高的债券收益率，并通过证券投资获得稳定的投资结构。退一步说，即使情况变得更糟，投资者也往往有所准备。这意味着即使情况变得更糟，价格下降也不会那么严重。

但是，如果公司隐瞒了真实情况(通常是糟糕的情况)，而投资者不了解这种情况，那么这种打击往往更加致命。投资者会将一家有实际问题的公司误认为是一家好公司，从而给出高估值并增加沉重头寸。因此，当公司突然出现惊人的问题时，市场的恐慌将对其股价造成严重打击。从高估值到低估值的过程往往极其痛苦，从低估值到低估值的过程甚至比管理不善的公司更痛苦。

那么，投资者如何识别这些隐瞒真相的公司呢？高估值的公司可以通过查看股票价格来找到答案，而基本面不佳的公司基本上可以通过查看他们的报表来了解7788。然而，隐瞒真相的公司需要更详细、更机智的分析方法。

首先，投资者需要知道报告中是否有任何特殊的错配。例如，现金流与收入不匹配，利润率与行业中其他公司太不一样，利息收入与账面现金太不一样，税收增长与收入和利润不匹配，员工工资与公司描述的经营状况不匹配，等等。

因为财务报表和附注是一个系统工程，对那些隐瞒真相的公司来说，很难弥补所有的条件。通过仔细的分析，有经验的金融工作者往往能找到一些线索。

其次，投资者需要实地了解企业的业务，感受企业的上下游评价，看企业在行业中的地位和在消费者中的声誉是否与财务数据一致。是否存在消费者根本不喜欢企业的产品，但企业的销售收入却快速增长的情况？有没有投资项目进展缓慢，实地考察根本没有开始，但报告的投资支出却很大的情况？一个企业的利润率是否高于同行业的利润率，可以通过其产品质量高于竞争对手来证实？

然后，投资者也可以利用新闻媒体的力量来找出是否有对一家公司的质疑分析。在现代信息社会，一个公司很难完美地隐藏所有的问题，并发挥非常积极的作用。总会有一些新闻媒体，从各个角度，挖掘出背后的真相。因此，借助于新闻媒体分析，我们可以经常了解到需要大量工作去分析的问题，并且事半功倍。

此外，分散头寸也是避免企业隐瞒真相的有效途径。对于任何投资者来说，完美地避免市场中的任何问题都是不现实的。资本市场的问题是复杂的，许多问题存在于投资者无法理解的子领域，甚至在上市公司主体之外。因此，对于专业投资者来说，他们需要依靠头寸分散来应对不可预测的灾难所造成的损失。

最后，在甄别隐瞒真相的企业的过程中，投资者必须排除这样的想法，即“市场永远是合理的”、“市场必须是正确的”、“高薪专业投资者必须是正确的”。如果投资者过于相信市场的当前价格和估值，认为“既然报表如此好，股价如此好，就不可能有问题”，那么这种失去警惕的态度本身就会导致糟糕的问题。