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国家金融和发展实验室:

我们必须容忍宏观杠杆

适度提升以稳定增长

记者李丹丹编辑黄蕾

国家金融与发展实验室昨日发布的《中国杠杆率报告》(2019 Q2)(以下简称“报告”)显示，今年第二季度宏观杠杆率上升了0.7个百分点，之前的过快增长势头得到了控制。实验室提醒，要把握稳定增长和稳定杠杆之间的动态平衡，从帮助稳定增长的角度来看，必须容忍杠杆比率的适度增长，特别是中央政府的杠杆比率，并注重制度、结构和效率的改革。

根据实验室的计算，今年第一季度宏观杠杆率上升了5.1个百分点。从第二季度的表现来看，尽管杠杆率仍上升了0.7个百分点，但快速上升势头得到抑制，整体债务水平保持稳定。截至第二季度末，宏观杠杆率为249.5%。

从上半年的情况看，中国的宏观杠杆率上升了5.8个百分点。“这仅比2017年高3.8个百分点，比2018年低0.3个百分点。杠杆率的变化趋势发生了一定程度的“逆转”据报道。

部门方面，上半年居民杠杆率上升2.1个百分点，短期消费贷款仍是居民杠杆率上升的主要驱动力。与此同时，非金融企业部门杠杆率的反弹趋势放缓。第一季度非金融企业部门的杠杆率上升了3.3个百分点，但第二季度下降了1.1个百分点。地方政府推动政府杠杆率继续上升。上半年，地方政府杠杆率上升1.6个百分点，中央政府杠杆率下降0.04个百分点。

至于全年的杠杆率，报告预测，即使下半年仍严格控制，年杠杆率增幅也可能超过7-8个百分点。因此，报告建议我们应该全面考虑杠杆的稳定性，尤其是从促进稳定增长的角度考虑，并且应该容忍杠杆比率的适度增长。事实上，中国杠杆率的问题和风险不在杠杆率层面，而是在杠杆率结构上，宏观杠杆率与微观杠杆率的偏差主要在于效率的缺失。

因此，《报告》认为，未来应着眼于制度、结构和效率，把握稳定增长和稳定杠杆之间的动态平衡。至于金融去杠杆化，《报告》建议，在部分“拆弹”过程中，应避免过度密集、简单化和粗暴化，以防止风险扩散和对实体经济造成不必要的意外伤害。