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黄子豪编辑陈郁

对许多银行员工来说，“用票填贷款”并不陌生。“信用不足以聚集票据”，票据直贴因其短期性和高灵活性的优势，成为商业银行调整信贷规模的“利器”。

票据贴现市场的恢复刺激了银行贴现利息收入

根据中国人民银行发布的数据，5月、6月和7月，票据融资分别增加1447亿元、2946亿元和2388亿元。与历史数据相比，这一水平明显高于今年前四个月的票据融资金额，是近年来的一个小高峰。

受5月和6月数据的推动，上半年票据融资增加3869亿元，同比减少1.59万亿元，同比增加7455亿元。

上海证券交易所发布的票据操作报告也证实了这一趋势。2018年上半年，商业汇票承兑和贴现业务金额同比分别增长31.96%和27.98%，其中中小企业票据占69.65%。票据承兑业务已经成为中小企业获得资金支持的重要渠道。

从利率角度看，上述报告称上半年贴现票据加权平均利率为5.3%，回购票据加权平均利率为4.85%。利率在第一季度持续上升，并在3月底成为今年上半年的最高利率。第二季度，尤其是6月中旬之后，票据利率下降。

从城市商业银行近年的财务数据中，我们也可以观察到票据融资的微观变化。以最近发布半年度报告的南京银行(601009)为例。2018年上半年，本行通过票据贴现实现利息收入4.7亿元，去年同期为3100万元。如果进一步对比2016年的数据，可以发现南京银行当年票据贴现的利息收入高达9.08亿元。

实体“以票代贷”调整信贷额度的融资需求不平衡

在票据贴现市场回暖的同时，短期贷款余额已经连续两个月出现负增长。三个月来，短期贷款融资额分别为-585亿元、2592亿元和-1035亿元。

由于目前市场贷款利率普遍低于票据直接利率，近期的“一个接一个”的短期贷款和票据融资并不是由利率成本因素造成的。

对于这一现象，市场参与者关注的是实体经济的融资需求。据Be采访的业内人士透露，贴现票据形成银行资产，占据信贷额度，票据融资规模增大，反映出信贷融资需求不足。

"票据融资期限短、灵活、易于调整."交通银行金融研究中心首席金融分析师e永健(601328)表示:“一般来说，当企业融资需求不足，信用额度为空时，银行会通过增加票据融资来占用信用额度。当融资需求旺盛，信用额度不足时，可以通过减少票据融资来增加实质性贷款的投资。”

华泰证券(601688，诊断学)首席宏观分析师李超从实体企业层面给出了另一种解释:“从票据持有企业的角度来看，票据是银行认可的资产。企业贴现时，票据贴现等同于融资工具和贷款。”

李超认为，票据融资规模的上升与企业现金流量紧张有关。“在现金流紧张的情况下，企业倾向于贴现票据，将现金流掌握在手中。目前最紧迫的问题是解决私营企业的融资困难。”