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近日，上海机场(600009，深圳证券交易所)(600009，sh)发布了浦东机场免税店经营权转让合同，显示了机场免税店吸纳黄金的超强能力。

根据公告，上海机场预计日商免税银行(上海)有限公司(以下简称日商上海)2019年至2025年的担保销售佣金总额将达到410亿元。

机场的效率是181.5万/平方米/年

9月7日晚，上海机场宣布，公司已决定于昨日与上海签署《上海浦东国际机场免税店项目经营权转让合同》。

交易实施后，上海将在浦东机场经营一家面积为16915.37平方米的免税商店。合同履行期从2019年1月1日开始至2025年12月31日，其中浦东机场t2航站楼的进出境免税场馆从2019年1月1日0: 00开始，浦东机场t1航站楼的进出境免税场馆从2022年1月1日0: 00开始，卫星大厅从开馆日开始(卫星大厅预计2019年下半年投入使用)

上海机场预计合同的顺利实施将对公司2019年至2025年的经营收入产生积极影响。据估计，2019年至2025年的年保证销售佣金将分别为35.25亿元、41.58亿元、45.59亿元、62.88亿元、68.59亿元、74.64亿元和81.48亿元，7年保证销售佣金。

根据转让协议，合同金额从相应区域合同开始之日起收取，并按月结算支付。月实收费用采用月实际销售佣金和月保证销售佣金较高的模式，即当月实际销售佣金≥月保证销售佣金时，月实收费用=月实际销售佣金；当当月实际销售佣金小于每月保证销售佣金时，每月实收费用=每月保证销售佣金。

也就是说，如果机场免税商店特别受欢迎，机场也可以获得额外的佣金收入。公告显示，综合销售提成比例已达到42.5%。

郭进证券(600109)计算了近年来一线机场新免税合同保额对应的地效，发现上海机场地效为181.5万元/平方米/年，远远领先于国内其他上市机场。

机场的“交通营销”

上海是中国最大的免税商品销售商，其控股股东是中国国际旅行社(601888)的全资子公司中国免税商品(集团)有限公司(以下简称中国免税公司)。截至2017年底，上海2017年总资产13.67亿元，净资产6.03亿元，营业收入87.48亿元，净利润6.32亿元。

此外，公告还披露，2015年至2017年，上海向上海机场缴纳的免税商店租金分别为14.6亿元、16.94亿元和25.55亿元，分别占上海机场2015年至2017年经营收入的23.30%、24.38%和31.69%，可谓寸土寸金。

然而，“羊毛在羊身上”，机场免税店可以承受这么高的租金。秘密在于巨大的客流。机场免税商店面向出境游客。根据国家发展和改革委员会的数据，2018年上半年出境旅游人数达到7131万，同比增长15%。

以上海浦东机场为例，今年上半年，国际旅客吞吐量达到1536.32万人次，同比增长12.63%；区域旅客吞吐量328.87万人次，同比增长6.33%。

巨大的客流和巨大的采购潜力为机场非航空业务的发展提供了充分的保障。今年上半年，上海机场的非航空空性收入为25.4亿元，同比增长21.29%，占总收入的56.39%；其中，商业租赁收入约19亿元，同比增长32.29%，占总收入的42.18%。上海机场表示，商业租赁收入同比快速增长的主要原因是游客消费意愿的提高，以及公司对商业零售品牌的持续管理、场地优化和调整。

在接受《国家商报》采访时，一位经纪旅游行业分析师表示，近年来，引导消费回归的国家政策得到进一步落实，免税形式引导了海外购物回归。一方面，海南离岛免税政策进一步放开；另一方面，它在于探索和尝试免税商店在城市地区(类似韩国模式)。

随着一系列扶持免税产业发展政策的出台，中国免税产业的规模不断扩大。凯瑞咨询公司的陈朝晖、王小华等人曾写道，2016年，全国免税商品销售额约为256亿元，其中出入境免税销售额195亿元，离岛免税销售额60.7亿元，增幅超过13%。预计到2021年，出入境免税销售额将达到388.6亿元左右，与2016年相比基本翻了一番。

免税业务增长强劲

免税业务是中国国际旅行社的核心业务。今年上半年，中国国际旅行社进一步扩大了免税业务，其全资子公司以15.05亿元人民币收购了上海上海51%的股权。

根据中国国际旅行社发布的2018年半年度报告，上半年，公司实现收入210.8亿元，同比增长67.8%；净利润19.2亿元，同比增长47.6%；扣除后净利润为19.1亿元，同比增长48.4%。

据中国国际旅行社介绍，公司经营收入的增长主要来自免税业务的贡献。报告期内，公司免税商品销售业务实现营业收入149.47亿元，同比增长126.31%。报告期内，三亚海棠湾免税购物中心实现免税业务收入40.32亿元，增加免税业务收入8.98亿元；报告期内，首都机场免税商店(包括t2、t3航站楼)实现免税业务收入39.73亿元，增加免税业务收入26.11亿元；通过收购日商免税银行(上海)有限公司，免税业务收入增加38.34亿元；香港机场免税商店于2017年11月开业，报告期内实现免税业务收入9.52亿元。

根据中国国际旅行社2017年年报，免税商品销售业务的毛利率为45.72%。相比之下，国际免税行业龙头企业的毛利率超过50%。以全球最大的旅游零售商杜福瑞为例，其综合毛利率长期保持在59%左右。

上述旅游业证券分析师告诉《国家商报》，中国国际旅行社在国内免税业务中占据绝对优势。上海机场两标段中标后，将实现免税批发的高度整合和规模效应，采购和销售价格优势更加突出。

编辑郑智