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瑞科激光器(300747，诊断单元):未来国内光纤激光器领先的高功率产品是可以预期的

超重

西南证券(600369，诊断)柳岩

推荐逻辑:瑞科激光作为国内领先的光纤激光企业，2017年国内市场份额约为15%。激光在材料加工方面有明显的优势。欧美国家已经基本完成了激光加工技术对传统加工技术的替代，进入了“光加工”时代。相比之下，中国激光应用的普及率仍然很低。作为国内光纤激光行业的龙头企业，公司已经在国内超高功率加工市场上占据了空怀特的地位，并有望从行业的高速增长中充分受益。

专注于光纤激光器，盈利能力显著提高。公司经营收入从2014年的2.3亿元增加到2017年的9.5亿元，年均复合增长率为60.2%；归属于母亲的净利润从2014年的1343.4万元增加到2017年的2.8亿元，复合年增长率为174.3%。通过不断的研发和技术改进，公司大功率产品的销量快速增长。目前，中高功率连续光纤激光器的销售收入已经占到总销售收入的75%以上。得益于上游原材料价格的持续下降和自制原材料比重的持续上升，公司的盈利能力不断提高。

空的激光产业规模巨大，国内的替代产业来得正是时候。根据technavio的预测，光纤激光器的全球销售额将从2018年的19.8亿美元增长到2021年的28.9亿美元，复合年增长率为13.4%。其中，材料加工用光纤激光器的销售额将从2018年的17.1亿美元增长到2021年的24.9亿美元，复合年增长率为13.3%。自2015年以来，中国已取代欧洲成为最大的激光消费市场。目前，中国中低功率光纤激光器国内企业的市场份额已经达到或超过了国外企业。在高功率光纤激光器市场，国内产品已经部分售出，进口替代正在逐步进行。

卓越的核心竞争力，确保高绩效增长。1)突出的人才优势:公司的三名“千人计划”专家领导R&D团队，提供具有竞争力的薪酬水平，促进全体员工的创新；2)上游核心部件独立可控，垂直整合能力进一步增强:公司基本实现了上游核心材料和设备的独立可控，增加自制原材料的比例将进一步降低成本；3)公司销售网络进一步扩大，海外布局进展顺利。

利润预测和投资建议。预计2018-2020年每股收益分别为3.63/5.32/7.38元。随着国内激光行业整体景气度的上升，公司作为国内领先的光纤激光企业，增长强劲，首次被覆盖，并被评为“超重”。