（财讯）莆商致富不忘乡邻 矜孤恤寡情暖寒冬

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国联水产(300094，门诊)

永辉增持，水产品供应链的主导价值凸显

买进

李悟天丰证券(601162，诊断)

本公司宣布，永辉于2018年7月6日至9月11日通过深圳证券交易所系统增持789.35万股，占公司股权的1%，平均每股价格提高5.8元；增资后，永辉持有8627.8万股，占11%。我们认为，下游餐饮、电子商务和新零售的兴起为优质水产品的供应带来了巨大的机遇。作为行业领导者，国联水产在产品质量、大规模稳定供应、产品开发和渠道方面具有明显优势；永辉是国联的股东，国联可以合作建立水产品供应链，扩大产品种类。空的产业空间是巨大的！

产业机遇:下游餐饮、电子商务和新零售的兴起促进了高质量水产品的供应。目前，下游水产品需求有两大变化:一是大型餐饮企业增速加快，休闲和快速餐饮消费需求快速增长；其次，以电子商务平台和线下精品为核心的新零售正在加速崛起。大型餐饮企业和新零售企业对上游供应商的产品质量、供应稳定性、响应速度、产品开发能力等有更高的要求。，这使得龙头水产品加工企业的优势明显，龙头水产品加工企业将迎来一个良好的发展机遇时期。

战略转型开始，占据微笑曲线的两端:建立全球水产品供应链。2016年，公司战略转型启动，立足国内外市场，整合上游优质水产品资源，实现公司门类的拓展；下游渠道下沉，开辟以中国和美国为核心市场的餐饮、电子商务、新零售等B端渠道，优化公司渠道结构和客户结构；优化产品，为下游B端客户研发创新，提供高附加值产品。同时，公司加强了对整个供应链的管理和控制，创建了全球水产品供应链体系，为下游客户提供优质水产品。我们相信，这一转型满足了大型餐饮企业、新零售企业等优质客户的供应链需求，将极大提升公司的竞争力，促进公司收入和业绩的持续高速增长。

与永辉携手进入新的发展阶段。永辉已取得参与公司11%的股份，今后将继续深化与永辉的业务合作。我们相信与永辉的合作将:1 .优化公司治理结构；2.提升公司的品牌影响力；3.拓展公司销售渠道，实现从tob到toc的转变；4.为公司安排上游资源提供支持。永辉的持股将有效促进公司供应链系统的升级，加速公司向水产消费品企业的转型！

给出“买入”评级:我们预计2018年至2020年归属于公司的净利润为3.16/3.53/4.80亿元，同比增长119.43%/11.54/35.98%，相应的每股收益为0.40/0.45/0.61元，保持买入评级。

风险警告:1 .价格波动；2.渠道扩张少于预期；3.食品安全风险。