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本周西方迎来了传统的圣诞节，但美国财政部仍在忙于出售债务。根据这一安排，美国财政部于12月24日发行了390亿美元的三个月期债券、360亿美元的六个月期债券和400亿美元的两年期债券；12月26日，发行180亿美元2年期浮动利率政府债券和520亿美元5年期政府债券；12月27日，发行了4周和8周的短期债券(无固定规模)和320亿美元的7年期债券。

数据显示，今年前11个月，美国未偿债务增加了近1.1万亿美元，为6年来最高水平，美国未偿债务总额也上升到15.6万亿美元。

美国债务表现不佳

2018年大部分时间都不是美国债务的好时机。为了填补巨额赤字，美国财政部的融资压力日益增大。

根据美国财政部发布的报告，特朗普政府上台后的第一个完整财年，即2018财年(从去年10月1日至今年9月30日)，财政收入增长0.4%，达到约3.329万亿美元，财政支出增长3.2%，达到约4.108万亿美元，财政赤字增长17%，达到约7790亿美元，为2012年以来的最高水平。财政赤字占美国国内生产总值的比例也从2017财年的3.5%上升至3.9%。

根据国会预算办公室(cbo)的估计，2019财年的预算赤字将达到9730亿美元，2020财年将超过1万亿美元。高盛预测，2019财年的预算赤字将超过万亿美元大关，到2020年将升至1.25万亿美元。

数据显示，去年年底美国两年期债券收益率为1.883%，目前已升至2.626%，涨幅超过70个基点；去年年底，10年期美国国债收益率为2.4054%，目前已升至2.78%，上涨近40个基点。衡量美国国债投资表现的彭博巴克莱(Bloomberg Barclays)美国国债总回报指数今年仅上涨0.32%，为2013年以来的最差表现。

piper jaffray固定收益部门主管胡根多恩(Hoogendoorn)表示，4-6周前，彭博巴克莱(Bloomberg Barclays)国债总收益率指数的年度表现“一度似乎有负回报”。他进一步认为，美国债务表现不佳的主要原因有两个，一个是美联储的紧缩货币政策，另一个是美国财政部大规模发行债券，这两者都在推高美国债务收益率方面发挥了重要作用。

自2018年以来，美联储连续四次上调联邦基金目标利率，刺激美国债券收益率上升。同时，根据2018年初出台的美国预算，未来两年美国政府支出将增加近3000亿美元，而税制改革将导致美国政府收入同时减少4000多亿美元。

大规模的债务发行可能让人无法忍受

美国财政部一再强调，税收改革、联邦支出增加和人口老龄化都是导致预算赤字扩大的原因。此外，美联储一年多来开始缩减资产负债表，并持续出售中长期美国国债，因此仍有必要增加长期美国国债的发行规模。

然而，市场对巨大供应量的接受度正在逐渐下降。数据显示，在最近的美国国债拍卖过程中，直接竞价的规模和竞价倍数呈现下降趋势。分析师表示，海外央行债券购买量的下降和对冲成本的上升是美国债券越来越“不受欢迎”的重要原因。最近几个月，中国、日本和俄罗斯等海外央行一直在减持美国国债。此外，由于美联储加息、美元走强和非美元货币走软，海外投资者购买美国国债的套期保值成本一直在上升，以前的购买者对当前的美国国债市场采取了不鼓励的态度。

许多经济学家认为，美国财政部在发行债券方面处于两难境地。如果回报率没有提高，那么美国债务的吸引力将难以吸引更多买家进入；另一方面，为了满足购买者对更高收益的需求，偿债成本在未来几年只会更高，这对负债累累的美国来说更糟。