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丁家集创造应收账款余额

资料来源:鼎谷基创招股说明书

■公司跟踪

除了对筹资项目的疑虑，净利润增长的盈利能力不足、应收账款周转率与同行相差20倍等问题也令人困惑

■我们的记者林伟

尽管7月10日广东鼎谷基创家居有限公司(以下简称鼎谷基创)的首次公开募股已见分晓，但《金融投资报》记者注意到该报此前报道的募集项目存在诸多疑点，鼎谷基创仍有许多疑点有待解决。其中，盈利能力远低于同业，高账龄应收账款比重大幅上升，也成为市场质疑的焦点。

净利润增长，盈利能力不足

根据鼎谷基创的招股说明书，公司2015年、2016年和2017年的营业收入分别为5.75678亿元、7.24836亿元和8.07567亿元，三年的复合增长率为18.44%；母公司股东应占净利润分别为1887.62万元、4041.62万元和7431.12万元，三年复合增长率为98.41%。就同行业上市公司而言，近三年业绩总体保持稳定增长趋势，营业收入和净利润增速基本持平。鼎谷基创的净利润增长率远远高于营业收入的增长率，在行业中是极其耀眼的。

虽然净利润规模呈几何级数增长，但鼎谷基创的盈利能力仍然不足。从净利润比率来看，公司2015年至2017年的净利润比率分别为3.27%、5.57%和9.19%。可以看出，虽然公司的净利润在过去三年持续增长，但2017年仍未超过10%。从同行业上市公司的情况来看，2017年的最高利润率为:好来客18.57%，索菲娅14.71%，欧派家园13.38%，钢琴12.46%。在毛利率与同行业上市公司相近的背景下，公司净利润远低于同行，盈利能力不足的问题凸显。

此外，定谷机场的区域扩张并不顺利。子公司方面，2016年共有7家子公司，其中昆山鼎固、三和鼎固于2017年被注销，股份被转让。可见，上述两家子公司在2016年均出现了明显亏损。根据2018年的最新数据，该公司仍有五家子公司，其中许多也遭受了亏损。其中，佛山鼎谷2017年亏损161.32万元，中山鼎谷亏损1.08万元。综上所述，不难看出，鼎谷基创部分地区的子公司经营困难，亏损不止一家。鼎谷基创是否会有对策来改善其经营困境或继续取消或转让其股份仍有待观察。

账龄高的应收账款比例大幅上升

鼎谷基创应收账款存在的问题也受到市场的关注。招股说明书显示，鼎谷基创2015年至2017年的应收账款净额分别为2481.37万元、5028.76万元和6986万元。虽然比例不高，但应收账款的增长率远远高于营业收入的增长率。《金融投资报》记者注意到，鼎谷基创在2015年应收账款下降后开始迅速上升。2016年，营业收入同比增长25.91%，应收账款同比增长72.83%；2017年，营业收入同比增长11.41%，应收账款同比增长39.8%。

从账龄分析来看，2017年，1-2年期的应收账款占9.57%，较2016年的2.82%大幅增加。同时，4年以上应收账款占比1.13%，也明显高于2016年的0.62%。账龄较高的应收账款占比大幅上升，涉及的风险不言而喻。

值得一提的是，鼎谷基创的应收账款周转率和存货周转率与同行业的上市公司相比也“耀眼”。根据可比数据，2016年鼎谷基创应收账款周转率为16.6%，同期同行业上市公司应收账款平均周转率高达364.37%。虽然公司给出了一个简单的解释，但市场质疑，由于公司陈述的原因，是否会导致应收账款周转率的缺口超过20倍。应收账款周转率与同业平均水平相差20倍，其合理性值得怀疑。

由于应收账款周转率远低于同行业上市公司，鼎谷基创解释称，公司加强了应收账款管理，应收账款周转率不断提高。随着公司经营规模的提高，应收账款周转率有望进一步提高。然而，2017年公司应收账款周转率为12.17%，不仅较2016年大幅下降，也明显低于2015年的水平。由此可见，虽然鼎谷基创加强了应收账款的管理，但应收账款周转率的持续提高并没有发生。

除应收账款周转率外，2016年鼎谷基创的存货周转率为4.27%，也远低于同行业上市公司的平均存货周转率11.14%。