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朱丽娜编辑孙芳

自2016年以来上市的9家证券公司的次级新股中，有5家已经突破，该行业近10只股票处于净值状态。作为股市的“风向标”，证券公司的估值并没有随着最近两天的反弹而发生变化。面对包括机构投资者在内的“逢低买入”问题，一些分析师认为，券商股票的长期价值取决于其经纪业务模式的转变。

根据choice Financial Terminal的数据，自2016年以来上市的证券公司中，超过一半的次级新股已被突破。根据昨日收盘价(复权后，下同)，华西证券(002926)、财通证券(601108)、浙商证券(601878)、华安证券(600909)和第一创业(002797)的股价均为。

其中，首创股份的违约率最高，其次是华安证券，违约率分别约为22%和20%。这两家券商分别于2016年5月和12月上市，这是券商子新股中上市时间最早的一家。相对而言，破产比率最低(约4%)的华西证券(Huaxi Securities)今年2月刚刚登陆a股市场。可以看出，证券公司的新股发行中，股价的“下沉率”与上市时间有一定的相关性。

但最重要的因素是根本因素。以首创股份为例，公司上市后半年度报告和年度报告净利润同比增长率继续以两位数下降。作为一家中小型经纪公司，首创今年上半年净利润下降了60%以上。由于“他是我的兄弟”，华安证券今年上半年的营业收入和净利润也分别下降了近20%和40%。

根据几个研究机构的研究报告分析，证券公司的根本分化趋势已经非常明显。在市场份额集中的过程中，大券商越来越强大。尽管行业整体盈利能力下降，但一些领先的经纪公司仍表现强劲，并在许多业务领域保持领先地位。尤其是面对市场波动，领先券商的抗风险能力更加突出。相比之下，中小券商的竞争优势并不明显。

然而，一些领先的券商也面临着破网的尴尬。据统计，目前海通证券(600837)、光大证券(601788)、兴业证券(601377)和国源证券(000728)等众多券商股票均处于破网状态。对此，一位行业分析师表示，无论是坏了还是坏了，都是市场估值错误的结果。今年，经纪类股继续下跌，除二级市场因素外，股权质押业务也拖累了该股下跌，二级市场因素是导致经纪类股净亏损的关键因素之一。

经纪类股会迎来一个转折点吗？上述分析师认为，目前二级市场流动性没有明显改善，经纪佣金和其他收入难以回升，股价下跌是合理的。

“但从各方面来看，券商类股的股价确实接近底部。最近，一些机构投资者也来咨询是否可以进入市场。”对此，该分析师认为，券商类股票是否具有长期投资机会仍主要取决于行业基本面，尤其是券商业务模式的转变。然而，在短期内，券商类股的交易机会仍有可能出现，并有一定程度的反弹。