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近年来，私募基金的发展迎来了一个“井喷”时代，而标的资产的估值是私募基金面临的最重要的问题。在严格监管的背景下，fof的投资机会在哪里？

9月19日，在《全国商报》主办的2018中国经纪行业高峰论坛上，在主题为“fof，妈妈投资机会”的圆桌对话中，北京兴时投资管理有限公司、招商局证券(600999，诊断股)合伙人易、广发证券(000776，诊断股)资产管理有限公司副总经理易卫东，

基础资产的估价是fof面临的最重要的问题

Fof产品今年非常热销。作为投资者和基金经理，如何解决过去实际操作中遇到的问题？兴时投资合伙人易宣彦指出，目前fof产品的标的资产配置相对简单。从市场上的几个净红色fof来看，证券fof是主要的。在这种情况下，fof在选择基础基金时，必须从私募证券的经理中选择最佳者。那么，投资实力雄厚、合规性和风险控制良好、信息披露程度高的行业经理可能会获得更多的偏好。然而，实际操作中存在的主要问题是:1 .20%的双重管制限制了产品设计的灵活性；2.术语匹配限制了产品的投资范围；3.基金方面缺乏长期资金。

招商局证券资产管理有限公司副总经理易卫东表示:“fof业务的发展滞后于我们的预期。原因之一是市场定位问题。fof自然是具有资产配置和风险分散的中低风险产品。它应该面向机构客户、养老基金和高净值个人，但在过去对该行业的理解中存在一些偏差。第二是投资团队和投资方法。与股票投资和债券投资相比，fof投资有其特殊性和专业性。一个好的fof投资经理不仅要了解市场的运行逻辑，还要了解投资经理的投资逻辑，并把两者结合起来，把不同的投资经理和投资策略组合成一个具有预期收益和风险特征的投资产品。市场上有近万个私募和数万个私募基金产品，所以做好一个fof产品仍然是非常具有挑战性的，尤其是fof投资历史较短，需要形成一个完善的投资团队和投资方法。

广发证券资产管理(广东)有限公司执行董事吴云鹏指出，从国内fof的角度来看，大多数fof并不发挥管理作用，而是拼凑在一起分散风险。事实上，fof主要面向机构和高净值客户，主要是为了帮助他们分散市场下跌的风险，因此从长远来看，它可以超越市场。然而，如果fof被出售给云后端和低净值客户，如果给定的风险期太短，产品将毫无价值。因此，fof产业的制度构成应该相对完善，fof和mom也将成为朝阳产业。fof的目标应该是在专业领域进行战略研究，帮助投资者从8000多只甚至10000只基金中选择一些具有独特战略、没有风格漂移和动态组合的产品。

吴云鹏指出，fof的主要功能是降低风险，主要目的是通过配置大资产来降低风险，这在单位风险回报方面会更好。

私募股权基金亟待解决的三大问题

今年，基金行业协会增加了私募股权投资基金。私募fof基金将不再局限于私募fof基金，资产配置范围将更加全面。证券公司如何理解这方面的机会？

兴时投资的合伙人易启岩指出，首先，私募fof基金将不再局限于私募fof基金，而是从各种资产类别中进行选择，某些类型的基金的配置必须是最好的。这是私募基金的一大优势，私募基金专注于开发单一类别策略，并在垂直细分领域实现了极致。其次，从理论上讲，“资产配置定向增发”可以配置成包括股票、债券等10多种产品，有助于平滑单个资产的波动，对冲风险，获得更平稳的业绩回报，增强产品对投资者的吸引力。然而，资产配置品种的增加将对管理者提出更高的要求:首先是人才配置，其次是技术支持。

上海林静资产管理公司董事总经理田峰认为，fof的一个特点是，客户主要是个人，当然也有机构。毫无疑问，以个人为导向的客户构成最终会通过购买和赎回影响fof产品的规模。如果fof产品的收盘时间很短，结果是虽然fof是由专业机构管理的，但一旦市场恐慌，投资者害怕赎回，这将导致fof在错误的时间离开，反之，错误的时间已经到来。因此，我们可以看到，fof有一个相对较长的封闭期，这最终从本质上保护了fof投资者的利益。

编辑吴永久