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每一个记者吴泽鹏实习记者刘晨光每一个编辑张海妮

在香港证券交易所上市对科技公司有很强的吸引力。在推出同股不同权政策后，许多科技公司都投资了香港交易所，其中最引人注目的是小米7月份的ipo。

在网络家装领域，齐一科技(01739，hk)被称为“第一家网络家装股”，并拿下齐家。com作为其主营业务，已经登陆香港证券交易所。现在，另一家互联网家居装修巨头图巴图紧随其后，在香港证券交易所公布了招股说明书。

根据招股说明书，根据gmv的统计，Tuba Rabbit占据了国内在线家装市场37.5%的份额，居首位。然而，据《国家商报》记者介绍，虽然Tuba Rabbit在业内销量最大，但也存在资产负债率高、前五名供应商集中、净利润持续亏损等问题。

净利润持续亏损

据公开信息，图巴兔成立于2008年，原名深圳滨讯，2015年11月更名为图巴兔。根据招股说明书，截至2018年6月30日，Tuba Rabbit平台约有2630万用户、84500家装饰企业、110万名室内设计师和1290家供应商。2017年，Tuba Rabbit是国内在线家居装饰行业最大的运营商，市场份额为18.8%。

近年来，土巴兔的营业收入一直在上升。根据招股说明书，从2015年到2017年以及今年上半年，公司的收入分别为2.03亿元、5.71亿元、8.81亿元和2.7亿元；同期，公司净利润分别为-7.51亿元，-5.63亿元，-11.13亿元，-6.36亿元。

《国家商报》的记者注意到齐家。该公司与Tuba Rabbit属于同一类型，在上市前亏损多年。

Tubatu表示，调整后的利润分别为-1.39亿元、-1.058亿元、6350万元和2100万元，原因是公司同期可转换优先股和可赎回优先股的公允价值分别损失了6.06亿元、4.54亿元、11.17亿元和6.25亿元。

关于可转换可赎回优先股公允价值的影响，第三方数据咨询公司艾传媒咨询(Ai Media Consulting)首席执行官张毅对记者表示:“许多最近在香港上市的公司都采用这种方法优化财务报表。这是一种可以解释某些问题的会计处理方法，但不能代表整个经营的亏损情况。”张毅认为，空对图巴兔的提升仍然很大。

值得注意的是，Tubatu本人在风险因素中提出，随着业务的扩大，预计未来的运营费用将会增加，这可能会导致额外的合规、会计等费用，而这些费用在他是一家私人公司时是不会发生的。“由于各种原因，将来可能会有很大的损失，其中许多是我们无法控制的”。

高资产负债率

《国家商报》记者注意到，Tuba Rabbit的现金及现金等价物的增加是多年来的正数，2015年至2017年分别为2.75亿元、1.52亿元和1.55亿元，但今年上半年为-2.43亿元，而去年同期为360万元。

负净现金流入背后是Tuba Rabbit的高资产负债率:截至2015-2017年末和今年上半年末，公司的资产负债率分别为278.72%、276.66%、318.84%和356.62%。

除了资产负债率高之外，图巴兔的招股说明书披露，图巴兔的前五大供应商集中度很高。从2015年到2017年以及今年上半年，Tuba Rabbit前五名供应商的采购比例分别为57.4%、51.7%、64%和49.8%。Tubatu表示，该公司的前五大供应商包括一家建筑分包商、一家互联网媒体平台、四家建筑材料和家具供应商以及五家广告网络公司，他们已经与主要供应商合作了1-3年。

Tubatu还在《风险因素》中承认，如果出现重大服务中断，主要供应商无法履行职责或无法获得其他供应商，“将对公司的业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响。”

对于土坝兔的经营理念，宜居研究院智库中心研究总监严跃进表示:“土坝兔需要打造差异化的经营模式，同时不断实现产品升级，以配合近年来二胎生育和出租屋的发展。新装修下需要交付完全翻新的房屋等。”他表示，在家装承包业务中，可能会存在融资难、周期长等风险，事实上，今后应与一些开发商形成战略合作，形成更系统的家装服务。