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随着美、英等国央行加快收紧货币政策的步伐，日本央行已成为世界上唯一一家仍在“高声歌唱”的央行。

7月30-31日，日本银行将召开货币政策会议。

此前，路透社报道称，为了使宽松政策更具可持续性，日本央行正在考虑调整其利率目标，可能会修订其收益率曲线目标，并改变购买资产的方式。

如果消息属实，这将是日本央行两年来首次调整超宽松货币政策。

受此影响，7月24日，日元连续第五天上涨，这是六个月来最长的连续上涨周期。7月23日，10年期每日债券收益率跃升至6个月高点，达到美联储加息前的水平。作为回应，日本央行购买了大量日本政府债券和交易所交易基金(ETFs)，这为日本经济注入了流动性，将短期利率推低至负值，并将10年期政府债券的收益率限制为零。

据日本新闻社报道，日本银行正在寻找可行的方法，以确保货币刺激计划的可持续性，并减少其对市场和商业银行利润的副作用。

松散的副作用很突出

随着美、英等国央行加快收紧货币政策的步伐，日本央行已成为世界上唯一一家仍在“高声歌唱”的央行。

2013年4月4日，日本银行提前启动开放式资产购买计划，实施QQ政策，大规模购买包括股票在内的各类资产。

2016年1月29日，日本成为继瑞典、瑞士、丹麦和欧元区之后的又一个负利率经济体，从利率、量化和质量三个维度实施宽松货币政策。

2016年9月，日本央行宣布将放弃每年提高基础货币目标值的框架，将其调整为控制长期和短期收益率的政策框架，即维持-0.1%的短期利率，并将10年期政府债券收益率控制在0.5%左右。

“长期实施宽松政策将首先加剧日元贬值压力，而日元套息交易将再次盛行，这将加剧全球金融风险。其次，这将导致日本政府债务上升，加剧债务风险。此外，负利率削弱了商业银行的盈利能力，增加了银行的风险。”上海对外经济贸易大学经济学副教授陈景平在接受《国际金融新闻》记者采访时表示。低利率会侵蚀净息差，从而拉低利润。从日本的情况来看，由于非利息收入比例较低，低利率环境对地区银行的盈利能力有很大影响。当银行利润进一步下降，导致净资产下降时，银行将逐步收紧信贷，这不利于经济增长。

此外，多年来，日本银行每年购买价值6万亿日元的交易所交易基金。投资者担心，央行大规模购买股票将降低市场流动性，扭曲金融市场价格。

通货膨胀仍然是一个问题

虽然日本已经摆脱了通货紧缩，但通货膨胀率长期徘徊在较低水平，还没有达到日本央行设定的2%的目标。

今年4月底，日本央行干脆删除了“预计2019年将达到2%的通胀目标”这句话。

在6月的货币政策会议上，日本银行预测2018财年的通胀率为1.3%，2019财年和2020财年为1.8%。

日本央行行长黑田东彦坚称，刺激日本央行2%通胀目标的势头仍在继续。然而，根据彭博社的调查，四分之三的经济学家预计2%的通胀目标要到2022年才能实现。

路透社援引知情人士的话说，在7月30日至31日的货币政策会议上，日本央行可能会承认，未来三年通胀率无法达到目标值。

微调货币政策

据路透社报道，如果通胀率需要更长时间才能达到2%的目标，日本央行可能会微调其货币政策，这将意味着其政策路径发生重大变化，偏离5年前做出的在2015年左右达到通胀目标的承诺。

黑田东彦在6月的货币会议上重申，目前没有必要重新考虑货币政策，现在谈论退出政策的细节还为时过早，这将导致市场混乱。然而，在谈到退出宽松措施的假设情景时，黑田东彦明确表示，利率和资产负债表是退出的关键。

路透社援引知情人士的话说，减少政策副作用的想法包括:微调收益率曲线控制政策，使长期利率更自然地上升，以及改变日本银行购买国债和ETF的操作方法。根据该报告，这些讨论仍处于初始阶段，最终结果取决于日本银行货币政策委员会成员的最新通胀预期。

7月21日，在20国集团峰会上，黑田东彦拒绝评论任何猜测。他说，在做出任何政策决定之前，有必要充分讨论价格和经济形势。鉴于日本银行政策会议的召开，目前不宜就此话题发表评论。

值得注意的是，美联储正处于加息周期，欧洲央行正在逐步收紧宽松政策。一些分析师指出，央行的任何政策调整都会自动与“收紧”现有政策联系起来。因此，日本央行将使市场更加清楚地认识到，未来的方向是有效维持货币宽松，并做出相应的调整，而不是“收紧”。