（要闻）数据说话：创新为我国经济发展注入强动能

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8月13日，港股教育公司股价暴跌！

截至当日收盘，瑞健教育下跌39.77%，田丽教育、裕华教育、新高等教育集团和枫叶教育单日跌幅均超过30%。中国的新华教育、民生教育和中国教育控股公司下跌超过20%。当日十大教育类股市值损失总额高达349亿港元，平均下跌28%。

晚上，当美国股市开盘时，中国教育在街上。新东方、美好未来、红、黄、蓝等。所有的价格都急剧下跌，然后继续下跌，博斯勒下跌超过20%。8月13日部分港股教育概念股的市场表现:

在新闻方面，8月10日，司法部发布了《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订稿)》(送审稿)及其起草说明，征求了社会各界对送审稿的意见。许多业内人士表示，市场对征求意见稿的过度解读引发了对港股教育板块的大规模冲击。

“以‘非盈利’的名义阻挡‘盈利’的现实”

与之前公布的征求意见稿相比，征求意见稿中的许多措施都发生了重大变化，其中第12条及相关条款最受市场关注。

第十二条“实施集团化办学不得通过并购、特许连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。”

“我们认为，这篇文章的主要目的是控制非营利性私立学校，从非营利性私立学校提取学校资金，或者利用非营利性私立学校来资助和补贴一些盈利风险。”CICC对赵立平说道。

赵立平指出，非营利性民办学校变相营利有三种方式:(1)搭售；(1)成本相关性；(3)退出时一次性获得高额利润。实施条例设立了相应的政策工具来规范这三种手段。与征求意见稿相比，本次会议的措辞和方式更加严格和明确，限制了通过成本关联实现变相利润。这与2018年私立教育部长级会议要点中提到的“以非营利名义盈利”的原则是一致的。

中信证券的研究团队还指出，征求意见稿显示，民办教育政策的核心取向是营利性和非营利性学校各走各的路:在监管维度上，由不同类别监管，不同类别支持，采用不同的监管方式。在企业经营的维度上，我们不能以“非营利”的名义盈利。所有条款实际上都围绕着这一精神。

市场上对第十二条的具体实施仍有分歧。

光大证券的曹天宇团队指出，本文的新内容在市场上存在争议，有两种可能的解释:一是规范群体办学行为，隔离单个学校的风险。其次，它完全否认通过集体化收购非营利性私立学校。

曹天宇的团队指出，解读1号的可能性很大，收购时应该建立一个独立的公司作为新学校的发起人，以隔离各个非营利性学校的运营风险。即使最坏的情况是《释义二》，对私立教育行业的影响仍然有限。

然而，浙江大学民办教育研究中心主任吴华在中信证券的电话会议上表示，设立新公司作为非营利性学校收购主体的假设是不成立的。

“收购非营利性学校是为了扩大业务量，并购后，作为投资主体，将获得相关的市场价值。如果上面说了，那是没有意义的；草案中还有实际控制人的概念，不能通过审查。”吴华说道。

义务教育部门受到冲击

虽然对第12条的具体内容有争议，但毫无疑问，它对义务教育企业有很大影响。

赵立平表示，他对义务教育继续盈利持谨慎态度，义务教育阶段的学校在持续拓展和盈利方面可能会遇到挑战。如果实际控制人是外国人，这可能违反政策。

“如果我们简单而粗暴地理解‘不应该通过并购、特许连锁和协议控制来控制非营利性学校’，也就是说，非营利性学校不能合并，而中小学比大学受到的影响更大，因为中小学必须是非盈利性的。”郭进证券财富管理中心分析师孔多佳指出。

Contoga表示，如果监管进一步收紧，至少对“私立初中和小学”而言，依靠扩张性并购的想法会遇到一些问题，只能依靠内生增长。

总的来说，一些股价在8月13日大幅下跌的公司在义务教育领域占据了更多的业务。

资料来源:CICC

高等教育和培训的影响有限

大多数分析师认为，新政策对高等教育、教育和培训机构的影响有限。

国源证券指出，“征求意见稿”主要影响学术类学校。由于a股不具备纯粹的学历标准，它们对a股教育界的影响有限。第十二条新增部分对k12教育学校的M&A有重大影响，尤其是在k9阶段。然而，在香港上市的k12教育学校大多是新建的，并购相对较少；公立学校“靠品牌产出得不到收入”将进一步促进公立学校附属学院的分离和融资并购，而学院并购的高潮将持续，这将有利于大学目标；分类管理对学历学校的税收收入有一定的影响，相关目标的净利润可能会打折扣。

曹天宇表示，《实施〈中华人民共和国民办教育促进法〉条例(修订草案)》和《审查草案》都提到职业培训机构可以直接申请法人登记，职业培训机构的审批程序也大大简化。在国家政策红利的推动下，产学结合、校企合作将成为大势所趋，职业教育产业将迎来快速发展时期。

赵立平表示，由于高等教育可以被选为营利性学校(目前，基本上所有学校都是要求或不要求合理回报的学校，在旧法律框架下运作，可以在过渡期结束前做出选择，在选择之前不受新法律的影响)，因此不会影响其未来在M&A的发展。