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戴公司透明度报告

12月9日，被投资者称为“港股迷你茅台”的维他大豆国际集团有限公司(00345.hk，以下简称“维他大豆”)发布了2019/2020财年中期报告。截至今年9月30日，公司6个月收入达到46.84亿元人民币(港币，下同)，同比增长5.3%；净利润为5.33亿元，同比增长3%。毛利润25.56亿元，同比增长6%。

然而，通过对比维他索早前(截至2019年3月31日)发布的2018/2019年度财务报告，《公司透明度报告》发现，公司在2019财年至2020财年的半年度报告中的收入和净利润大幅下降。根据2018/2019年度财务报告，报告期内公司收入75.26亿元，净利润6.96亿元，分别增长16.41%和8.77%。可以看出，维生素a的这两个指标正在严重下降。

鉴于维他奶表现缓慢、内地市场疲软以及公司推出的产品多样化，《企业透明度报告》已致函执行董事长罗友利和公司秘书唐亚青，但尚未收到公司回复。

收入增长放缓

资本市场对维他奶表现的反应是显而易见的。2019年11月21日，在公司披露截至2019年9月30日的六个月业绩后，其股价当天下跌10.77%，第二天下跌6.83%。截至12月11日，维他奶的股价收于28.35元，较今年6月创下的47.25元的纪录高点下跌了约67%。目前，市场总价值为301.58亿元。

值得注意的是，在本报告所述期间，一直被视为维他大豆最大市场的mainland China的收入增长率较低。

根据财务报告，维他奶在mainland China实现收入32.44亿元，同比增长8.42%，较上半年的12.98%有所放缓。对此，维他索在财务报告中解释说，“由于去年同期的强劲增长和日益激烈的市场竞争，mainland China上半年的增长相对温和。”大陆市场的收入占总收入的69%，仍然是贡献最大的地区。

不可忽视的一个事实是，mainland China的豆浆市场日益升温，维他奶面临着众多的企业。高港企业管理咨询(上海)有限公司食品行业首席研究员高海平在接受《企业透明度报告》采访时表示:“维他奶在内地经营多年，品牌稳健保守。近年来，豆浆、核桃奶、杏仁奶等植物乳制品出现了许多竞争对手。例如，上海几家以豆腐起家的企业也推出了豆浆。此外，核桃乳、杏仁乳和玉米汁等植物乳也占据了原本属于豆奶的市场。”

尽管内地市场疲软，但该公司也触及了香港市场的上限。报告期内，公司在香港和澳门市场的收入增长保持不变。该公司表示，其核心业务表现稳定，但增长受到一些创新计划的影响，这些计划被预算推迟。

此外，澳大利亚和新西兰的维生素大豆增长率也有所下降。根据财务报告数据，该公司在澳大利亚和新西兰的收入为2.48亿元，同比下降5.7%，占总收入的5%。据该公司称，这是由于极端干燥的天气影响了供应。

面对香港市场增长乏力、内地市场疲软以及澳大利亚和新西兰市场下滑，公司在报告期内加大了促销力度。数据显示，在此期间，公司的总营业费用增加到18.55亿元，其中营销、销售和分销费用增加了7%，达到12.98亿港元。Vitasoy在其财务报告中表示，随着销量的增加，分销成本将同时上升。与此同时，该公司还实施了一系列优化营销方法的措施，并继续将其业务扩展到电子商务尚未覆盖的领域。

跨境咖啡想要突破

显然，内地、香港、新西兰、澳大利亚等主要市场已不能满足维他奶向外扩张的需求。近两年来，公司还在东南亚市场下了很大力气，在菲律宾大力推广自己的品牌意识和饮酒活动，预计菲律宾市场未来可能会为公司带来新的增长点。

早在2017年，维他奶就与菲律宾品牌消费食品和饮料公司之一的环球罗比纳公司(URC)建立了合资企业。对此，一些分析人士认为,“双方今后是否会借此机会继续深化在领域和产品上的合作还有待观察，但双方有很多选择和空合作。城市资源中心在内地销售的产品包括薯片、速溶咖啡、麦片等。，在中国市场上与维他奶没有冲突。”

值得一提的是，维他奶在其早期开发了茶并推出了维他奶柠檬茶。在过去的两年里，维他大豆公司还尝试在咖啡领域测试水，丰富产品类别以满足不同的需求，并开发新的咖啡蓝色海洋。

2019年5月，维他奶在mainland China推出了咖啡大师专用豆浆，这是一种专门用于混合咖啡的豆浆产品。事实上，这不是维他奶第一次涉足咖啡领域。早在2016年，维他奶就推出了维他奶风格的“咖啡+炼乳”速溶咖啡。不幸的是，这种产品还没有登陆大陆市场。

“维他奶推出咖啡是产品线的自然延伸，也是产品组合的持续扩展。该公司的咖啡产品进入内地还不算太晚。毕竟，未来咖啡在大陆市场的扩张仍然非常广阔。维他奶在中国拥有渠道和品牌优势，也将有效提升公司的品牌效应，提升公司声誉。”高海平告诉《企业透明度报告》。

Vitasoy在中国大陆市场被许多豆奶企业包围，未来可能需要在产品创新的技术研发方面投入更多资金。高海平在接受《企业透明度报告》采访时表示，该公司将考虑生产未来可以替代牛奶的植物乳饮料，并参考瑞典oatly的产品路线(用燕麦生产的乳饮料在感官特性和营养方面与牛奶相当)，这将极大地增强投资者的信心。植物乳饮料可能成为未来最大的威胁。(公司透明度报告)■