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重阳投资联合首席投资官陈欣:

冷静点，

慢慢选择一家好公司

记者陈伟编辑杨刚

与往年的投资相比，2018年是非常艰难的一年。价值投资似乎遇到了瓶颈，市场盈利的方式又回到了混乱。2019年市场将如何发展？如何看待它？哪些投资机会指日可待，但通常被所有人忽视？记者采访了重阳投资的联合首席投资官陈欣。在他看来，市场已经朝着好的方向转变，专业投资者应该冷静下来，挑选出好的公司，在明年进行布局。

“提前看到好股票”

“年初我们对市场相对谨慎，但仍有许多意想不到的情况。”陈欣告诉记者，“市场过于悲观。在第四季度，政策明显好转。只是市场低迷太久了，信心很难马上恢复。总的来说，如果你再次跌倒，你将一事无成。因此，专业投资者现在需要做的是选择好的公司，即那些能够实现业绩持续增长的公司，然后等待市场上涨。”

以价值投资闻名的重阳投资在今年极其疲软的市场中表现并未下滑。截至11月底，沪深300指数自今年年初以来已累计下跌21.3%，重阳产品的平均回撤幅度仅为个位数，反映出其出色的选股和风险控制能力。下半年，政策明显回暖，重阳投资自然没有错过这一难得的布局机遇。“我们慢慢在夹仓。根据过去的经验，好的股票会提前三至六个月退出市场。当市场真正触底时，上涨的市场已经结束了一波行情，所以我们必须提前开始。”陈欣笑着说道。

至于这个行业，陈欣坦率地说没有特别的偏好。“这与能力圈有关。过去，它在一些行业积累了很多，信心自然更足。”陈欣表示:“总体布局仍是防御性的，对电力和公用事业领域的一些优质股持乐观态度。在先进制造业，有些公司拥有核心技术，可以控制产业链和上下游。股票价格过去很贵，但现在下跌了，吸引力自然大大增加了。我也看好一些家电(白色家电)、房地产、农产品(000061、医药股)、保险等目标。总的来说，位置仍然是分散的。”

至于最近炙手可热的科技股板块，陈欣表示，“根据上市公司的具体情况，很难说它到底值多少钱，卖多少钱。如果每个人都太热衷，估计上市时价格会更贵。从投资的角度来看，有必要仔细确认估值的合理性。如果大家的期望不高，那么对于我们的价值导向型机构来说，形成投资机会的可能性就会更大。”

“我一直认为，在a股市场上，许多传统意义上的优质企业已经上市。要增加科技股的供应量，还是要看能否批量生产出高质量的企业，但估值中心肯定会下来，这对投资者来说是一件好事。”陈欣补充道。

实践逆向和深度价值研究

陈欣将重阳的投资风格概括为“基于深度价值研究的逆向投资”，并详细阐释了其内涵。“所谓的逆向就是人们抛弃我。我们不会追逐热点，而是在大家都不太关注的领域淘金，这样就更容易找到市场失灵的目标。”陈欣补充道:“当然，每个人都不乐观的事情十有八九是有问题的，但是‘深度价值研究’意味着，在做了大量工作之后，我们发现一些价值目标暂时缺乏效率，而且购买价格也相对较好。”这是我们最喜欢的投资方法和投资习惯。”

“例如，在经历了前一时期的下跌之后，医药类股最近受到了大宗采购的影响。我们的研究人员开始筛选目标，寻找股价下跌但业务量增加的公司，以及在原始药物方面具有领先和最大优势的公司。这只是一个观察市场、进行投资的例子，可以从一个侧面解释我们的投资风格。”

邱国根先生曾经总结说，投资可以分为两种类型:一种是平均回报，另一种是着眼于未来。“我们做得更多的是第一个，即购买我们所相信的目标。”陈欣说。

此外，陈欣也看好港股。他认为，港股估值便宜得多，但也存在一些问题，如波动性高、易受海外市场冲击、流动性差，因此有必要保留配置比例。